Page 1: 第1页 同学们，我们开始第一章的学习。本章旨在建立对这家公司的宏观认知。首先，请看屏幕上的思维导图。这家公司被定义为“全球激光雷达龙头”，这并非空穴来风。其市场份额，特别是在机器人应用领域，超过了60%。这好比在一个赛场中，它不仅是领跑者，而且已经占据了超过一半的赛道。在高级驾驶辅助系统（ADAS）市场，它也位列三甲，显示出其技术的广泛适用性。其次，其核心优势体现在商业落地上，获得了全球22家主流汽车制造商的量产定点，这相当于获得了未来持续的订单保证。最后，从财务数据看，42.6%的毛利率和充裕的现金储备，共同构成了其稳固的财务基础，如同为一艘远航的巨轮备足了燃料和补给。 Page 2: 第2页 接下来，我们深入探讨其商业化成果。所谓“量产定点”，在汽车行业中是一个至关重要的概念。我们可以将其比喻为一位建筑师的设计图纸被开发商最终采纳，并签订了覆盖未来多个楼盘的长期合同。这家公司获得了22家开发商（主机厂）的120个项目（车型）的合同，这为其未来的收入奠定了坚实的基础。交付量的惊人增长，同比增长276%，则表明其“施工能力”——也就是生产制造能力——正在迅速兑现这些合同。最终，这一切转化为了实实在在的利润，第二季度的扭亏为盈，标志着公司从“投入期”迈向了“收获期”的转折点。 Page 3: 第3页 现在，我们来审视公司的财务状况，这如同检查一艘船的船体结构和储备物资。42.6%的毛利率，意味着每卖出100元的产品，除去直接成本后，公司能留下42.6元。这个比例越高，说明其产品的“含金量”越高，盈利空间越大。28.49亿元的现金储备，则像是船上的应急储备金和发展基金，它既能保证公司在遭遇风浪（如价格战）时有足够韧性，也能支持其投资未来，比如建设年产200万台的新工厂。这个产能目标，清晰地揭示了管理层对未来激光雷达市场将迎来爆发式增长的坚定信心。 Page 4: 第4页 我们进入第二部分，分析其发行情况。IPO的过程，可以理解为公司将一部分“股份”——即公司的所有权凭证——拿到公开市场上出售，以换取发展所需资金。本次发行的“单价”是每股228港元，“销售数量”是1700万股，由此计算出“总销售额”，即募资金额38.76亿港元。而公司的总市值，则是用单价乘以公司全部股份的总数得出的，它代表了市场在发行时刻对公司整体价值的评估。这其中，公开发售的10%是面向我们普通投资者的，其余90%则主要配售给机构投资者。 Page 5: 第5页 本章我们来观察市场对这次发行的反应。首先，“基石投资者”的角色，好比一场盛大宴会上的贵宾，他们的出席本身就是对宴会品质的背书。高瓴、泰康等机构的早期大额认购，向市场传递了积极信号。其次，“联席保荐人”如同专业的航行顾问和领航员，他们负责评估公司、协助发行并确保过程合规。其中，“稳价人”中金公司还有一个特殊职责，我们将在后续章节详细解释。最后，超过66倍的超额认购，意味着投资者们想买的股票数量是实际供应量的66倍，其火爆程度可见一斑，这也导致了“一票难求”的低中签率。 Page 6: 第6页 现在，我们进入风险分析部分。第一个风险是“估值溢价”。这家公司已在美国上市，我们可以将其股票想象成一种可以在两个不同市场（美国和香港）交易的商品。本次香港的“售价”比美国市场的“售价”高出了大约10%。这种价差自然会吸引“套利者”，他们可能会在价格较低的美国市场买入，然后在价格较高的香港市场卖出，以赚取差价。这种行为会增加香港市场的卖出压力，可能导致股价下跌，直到两个市场的价差缩小，即“套利空间收窄”。这是投资者在上市初期需要警惕的潜在下行压力来源。 Page 7: 第7页 第二个关键风险来自外部，即“行业竞争”。虽然公司目前处于领先地位，但赛道上的追赶者实力不容小觑，特别是华为和速腾聚创。这些竞争者采用了一种非常直接的策略——“低价”。这就好比在一条商业街上，几家商店销售同类商品，其中一家突然开始降价促销以吸引更多顾客。这种行为很可能迫使其他商店也跟进降价，最终导致一场“价格战”。对于公司而言，价格战的直接后果就是产品售价降低，之前我们提到的高达42.6%的毛利率可能会被压缩，从而直接影响其未来的利润水平。 Page 8: 第8页 第三个风险，我们回归到公司内部的财务数据。请看这张流程图，它揭示了一个潜在的问题。公司的“应收账款”——也就是客户欠公司的货款——在一年内几乎翻了一番。与此同时，其“经营现金流”由正转负。我们可以用一个比喻来理解：这就像一个水果摊主，他卖出了很多水果（收入很高），但大部分顾客都是赊账（应收账款高），而他每天进货、付摊位费却需要付现金（经营支出）。当他手头的现金不够支付这些开销时，他的现金流就是负的。尽管账面上他有很多“债权”，但如果这些欠款迟迟不能收回，他就会面临资金链断裂的风险。因此，公司的回款能力是未来需要密切关注的验证点。 Page 9: 第9页 最后，我们来看一下对上市初期股价走势的预测。所谓“暗盘”，是指正式上市前一天，在部分券商内部进行的提前交易，可以看作是市场情绪的预演。市场预测其在暗盘和首日都将有正向表现。但更值得我们关注的是一个名为“绿鞋机制”的设定。这个机制赋予了保荐人（稳价人中金）一项权利：在上市后的一段时间内，如果股价跌破发行价，他们可以用之前超额发售股票募集的资金，在市场上买入股票，从而托住股价。这就像在走钢丝的表演者下方张开了一张安全网，虽然不能保证绝对不下跌，但在一定程度上为股价提供了缓冲和支撑，降低了破发的风险。