Page 1: 第1页 各位同学，我们今天开始分析这家公司。首先，我们需要建立一个宏观认知。这家公司并非行业的新晋者，而是公认的领导者。我们可以将其理解为一场马拉松比赛中，连续三年率先冲过终点的选手。数据显示，其在全球激光雷达市场的收入份额连续三年第一。这不仅证明了其产品的市场接受度，更反映了其商业模式的成功。特别是在机器人这一细分赛道，它占据了超过六成的市场，这是一种近乎垄断的优势。而在竞争激烈的汽车ADAS市场，它也稳居前三，这表明其技术实力和产品竞争力得到了主流市场的验证。 Page 2: 第2页 理解了其行业地位后，我们来探究其成功的基石。企业的核心优势通常体现在两个维度：其一，能否赢得客户；其二，能否兑现承诺。这家公司在这两方面都表现出色。获得22家主机厂、120款车型的量产定点，这好比一位建筑师，同时获得了为22个城市设计120个地标建筑的合同，这证明了其设计蓝图（产品与技术）的卓越性。而交付量近三倍的同比增长，则表明它不仅设计图纸画得好，施工建造（生产与交付）的能力同样惊人。最终，这种能力转化为实实在在的财务结果——第二季度净利润转正，标志着公司从“投入期”迈入了“收获期”，其商业模式的闭环得以验证。 Page 3: 第3页 接下来，我们审视公司的财务状况，这如同检查一艘远航船只的“体格”。毛利率是衡量其核心业务盈利能力的关键指标。42.6%的毛利率，意味着每卖出100元的产品，除去直接成本后能剩下42.6元。这是一个相当健康的水平，说明其产品具有很强的定价权和竞争力。同时，公司账上趴着近28.5亿元的现金，这笔钱是其抵御风险、进行扩张的“压舱石”和“燃料”。公司明确将这笔资金用于建设年产200万台的产能，这表明管理层对未来订单的增长有着清晰且乐观的预期，正在未雨绸缪，为即将到来的市场需求高峰做准备。 Page 4: 第4页 现在，我们进入本次资本市场活动的核心——发行情况。本次IPO，公司为每股股票定价228港元。这就像为一件商品贴上价格标签。公司计划向全球投资者出售1700万股，其中10%（即170万股）面向香港的公众投资者。通过这次发行，公司预计将从市场募集约38.76亿港元的资金。以发行价计算，整个公司的市场价值被定为343.5亿港元。这三个数字——发行价、募资额、总市值——是理解本次IPO交易结构的基础。 Page 5: 第5页 在资本市场，信誉至关重要。大型机构的参与，是对公司价值的有力背书。基石投资者，顾名思义，是整个发行的“基石”。它们承诺在IPO时购买大量股票并锁定一段时间。高瓴、泰康等机构的参与，相当于行业内的权威专家公开表示看好这家公司，这会极大地提振其他投资者的信心。而保荐人团队，则像是经验丰富的向导和担保人，它们负责对公司进行尽职调查，并帮助其完成复杂的上市流程，其声誉与发行成功与否息息相关。最后，“稳价人”中金公司，则扮演着“护盘手”的角色，如果上市后股价出现非理性下跌，它有权入市购买股票，为股价提供一定的支撑。 Page 6: 第6页 市场的真实反应是检验公司吸引力的最终试金石。所谓“孖展超额认购66.04倍”，我们可以做一个比喻：假设商场里有100件限量版商品待售，结果却有6604个人排队抢购。这种供需的极度不平衡，直观地反映了市场对这家公司股票的渴求程度。其直接后果就是“一手中签率”极低。13%的中签率意味着，平均每100个申购者中，大约只有13个人能够幸运地买到股票。这充分说明，在机构投资者之外，广大公众投资者也对公司的未来抱有极高的期待。 Page 7: 第7页 现在，我们转向风险分析。任何投资都伴随着风险，识别和理解风险是做出明智决策的前提。第一个关键风险来自估值。这家公司同时在美国和香港上市，我们可以将其想象成同一件商品在两个不同的商店出售。本次香港的“售价”比美国市场的“售价”高出约10%。这种价差，学术上称为“溢价”。它可能会吸引一些投资者卖出价格较低的美股，买入价格较高的港股进行对冲，或者直接预期价差会缩小。如果价差通过港股价格下跌的方式来收窄，那么早期投资者将面临亏损风险。 Page 8: 第8页 第二个风险来自外部环境，即行业竞争。虽然公司目前是领导者，但并非高枕无忧。市场上存在着像华为、速腾聚创这样实力强大的竞争对手。报告指出，这些对手正在采取“低价策略”来争夺市场份额。这好比在一个高端社区，原本只有一家高档餐厅，现在新开了几家价格亲民的连锁快餐。为了留住客户，高档餐厅可能被迫降价或推出优惠套餐。在商业上，这就可能引发“价格战”。一旦价格战打响，公司的产品售价将被迫下调，之前我们提到的42.6%的健康毛利率就可能受到侵蚀，从而影响整体盈利能力。 Page 9: 第9页 第三个风险，也是一个内部运营风险，潜藏在财务报表中。首先是“应收账款”的大幅增加。应收账款，通俗地讲，就是客户欠公司的钱。虽然销售额增长是好事，但如果卖出去的货款迟迟收不回来，就会对公司的现金流造成巨大压力。这就像一个果农卖了很多水果，但大部分都是赊账，自己手上没有足够的现金来购买化肥和种子。与此相印证的是，公司第一季度的经营现金流转为负值。这表明公司在日常经营中，付出去的现金比收回来的还要多。这敲响了警钟，说明公司需要加强其账款管理，确保销售能够高效地转化为实实在在的现金。 Page 10: 第10页 最后，我们来看市场对短期股价走势的预测。这综合了我们前面讨论的所有利好与风险。“暗盘”是上市前的小范围交易，其价格被视为市场情绪的先行指标，预测有5%到15%的涨幅。这主要得益于整体市场环境的改善和基石投资者的锁定效应。上市首日的表现则更为复杂，预测涨幅在3%到12%之间，它会像一只被多根绳子牵引的风筝，既受到自身基本面的影响，也受到美股同类股票价格、大盘情绪等外部力量的拉扯。值得注意的是，保荐人拥有的“绿鞋机制”，像一张安全网，可以在股价跌破发行价时提供缓冲，这是对早期投资者的一种制度性保护。